盈利预期大砍仍获跑赢评级，W 底形态预示反转？

据 Woofun AI 消息，投行 William Blair 在大幅下调 Coinbase (COIN) 盈利预期的同时，依然维持其 "跑赢大盘" 评级，这一看似矛盾的操作引发了市场对于 Coinbase 未来走势的深层思考。

尽管机构削减了财务预测，但 Coinbase 与 Circle (CRCL) 的股价在消息公布后反而逆势上涨约 3-4%，显示出市场对利空出尽的乐观解读。William Blair 的核心逻辑在于，当前的负面因素已充分反映在股价中，投资者应继续持有，等待现货加密货币交易量与比特币同步触底后的修复行情。

这种在数据下调背景下维持乐观评级的反差，确立了 Coinbase 作为当前市场叙事锚点的特殊地位。

William Blair 对 Coinbase 的财务模型进行了深度拆解，具体调整幅度揭示了机构对短期阵痛的预判。分析师 Andrew Jeffrey 和 Adib Choudhury 指出，公司盈利将在 2026 年下半年触底，随后于 2027 年进入修复回升通道。具体数据层面，该机构将 Coinbase 2026 年营收预期下调 12%，2027 年营收预期下调 13%；更为显著的是，两年调整后 EBITDA 预期均被大幅削减 34%。在交易量预测上，William Blair 预计 Coinbase 全年总交易量将下滑约 44%，至 6690 亿美元，但 2027 年交易量将反弹超 32%。

值得注意的是，该机构认为本轮周期与 2022 年存在结构性差异，现货比特币 ETF 的落地、机构资金的持续入场以及行业监管框架的完善，构成了四年前不存在的利好条件。业务增长点方面，报告特别看好 Coinbase 的以太坊二层网络 Base，认为其有望成为核心盈利引擎，同时衍生品与预测市场将进一步拓宽收入来源，使业务不再单纯依赖现货交易。仅零售衍生品业务，一季度年化收入就突破 2 亿美元，显示出多元化战略的初步成效。

市场观点并非铁板一块，其他机构对 COIN 的短期走势持谨慎态度，技术面信号则呈现出复杂的博弈格局。iper Sandler 分析师 Patrick Moley 将 COIN 目标价从 170 美元下调至 155 美元，并维持中性评级。Patrick Moley 表示，二季度核心看点在于预测市场与永续合约，世界杯赛事带动预测市场规模暴涨，但他同时提醒，三季度市场将高度关注永续合约带来的潜在竞争冲击。今年以来 COIN 股价下跌近 30%，同期比特币跌幅约 26%，两者表现高度趋同。

与此同时，Circle (CRCL) 于 2025 年 6 月登陆纽交所，发行价 31 美元，自年初至今股价回落 20%。在技术面分析领域，全球通用波动率指标布林带的发明人 John Bollinger 自 7 月初起持续提示比特币日线正在构筑关键底部形态。7 月 2 日，Bollinger 在社交平台 X 发文，指出盘面走出 "W" 双底反转结构：两次低点形成震荡区间，中间出现反弹，一旦价格突破双底中间的阻力位，多头趋势正式确立。

他称当前走势是标准分形结构，大形态内部嵌套小型 W 底，周线级别也能看到相同结构。但他也客观提示不确定性，本轮熊市多次出现多头形态，最终都被抛压打破。在最新动态中，Bollinger 表示，如果本次 W 底构筑完成，将视作趋势反转的明确信号，这也是他迄今为止最明确的看多信号，行情不再只是短期反弹。今年早些时候，Bollinger 已披露旗下投资主体持有比特币多头头寸，观点与持仓保持一致。从技术大趋势来看，比特币整体空头格局尚未扭转，但下跌动能正在持续衰减。

Woofun AI 整理数据显示，链上数据机构 Glassnode 最新周度研报显示，全年市场主要抛压来源——长期持有者恐慌抛售，已于两周前见顶回落。该指标剔除链内转账干扰，统计长期持有者实际卖出量，本轮周期首次出现拐点下行。6 月价格低点吸引大量买盘入场，Glassnode 监测到不同规模钱包集体抄底囤币。比特币与美元指数（DXY）负相关性进一步加深，与美股联动持续走弱，宏观利好消息对币价的敏感度回归：周二通胀数据不及预期，比特币涨幅远超各大美股指数。对链上分析师与华尔街机构来说，一个核心问题是：比特币现货市场尚未出现持续性买盘，不足以确认反转行情。衍生品仓位持续平仓离场、长线抛压逐步减弱、期权市场恐慌溢价收窄，但增量资金并未大规模进场。William Blair 判断行情拐点在 2027 年，预测 Coinbase 交易量在今年大跌 44% 后，明年将反弹 32%。

尽管抛压见顶且技术形态向好，但缺乏增量资金的持续推动，市场仍处于蓄势阶段，真正的反转或许需要等待宏观流动性环境的根本性改善。