Multicoin半年盈虧分化：HYPE ZEC大賺，AAVE ENA鉅虧

據 Woofun AI 消息，Multicoin Capital 在經歷 2022 年因 FTX 崩盤及 SOL 暴跌導致的 91.4% 鉅額虧損後，其投資軌跡呈現出顯著的週期性波動。隨着 SOL 價格回暖並創出新高，該機構重拾市場影響力，其關聯地址 0x2b0a 在 2025 年下半年錄得 1784 萬美元盈利。

然而，從 2025 年底至 2026 年中期的整體業績來看，Multicoin Capital 交出了一份喜憂參半的答卷：在 HYPE 和 ZEC 上斬獲豐厚回報，卻在 AAVE 和 ENA 上遭遇重創，這種極端的盈虧分化揭示了其在宏觀判斷與微觀擇時上的複雜博弈。

在隱私幣與高性能 L1 賽道的佈局中，Multicoin Capital 展現了精準的抄底能力。儘管 ZEC 的隱私特性使得鏈上持倉難以追蹤，但聯合創始人 Tushar Jain 確認，機構自今年 2 月起已建立重倉。數據顯示，ZEC 價格在 2 月至 4 月間徘徊於 200 至 350 美元區間，隨後在 5 月飆升至近 700 美元，目前仍維持在 500 美元以上。即便以 350 美元的高位成本估算，其收益率亦超過 40%。相比之下，HYPE 的投資路徑更爲清晰。分析師餘燼監測到，疑似 Multicoin Capital 的地址 0xaB3 於近日將 39.5 萬枚 HYPE 轉入 Coinbase，並贖回 Hyperliquid 上質押的 21.1 萬枚 HYPE。這部分資產早在 5 個月前、即 HYPE 價格約爲 30 美元時通過 OTC 渠道買入。

Woofun AI 整理數據顯示，Onchain Lens 曾監測到三個關聯地址在 5 月質押約 196 萬枚 HYPE，錢包剩餘 283 萬枚，總計持倉約 480 萬枚。以 0x76d 開頭地址爲例，該系列地址在 5 個月至 3 個月前集中建倉，並於 1 個月前開始拋售。綜合鏈上信息，Multicoin Capital 至少買入 550 萬枚 HYPE，目前已出售過半，預計收益突破 7000 萬美元。

儘管 Tushar Jain 稱轉移代幣旨在規避追蹤，但大量代幣轉入 Galaxy Digital 存款地址的行爲暗示了變現意圖。結合比特幣跌至 6 萬美元后的市場低點，以及 Tushar Jain 在 7 月關於市場觸底的論斷，可以看出機構在 2 月至 4 月間的集中佈局具有高度的戰略一致性。

然而，在 DeFi 領域的押注卻遭遇了嚴峻挑戰，AAVE 的止損操作尤爲慘烈。Multicoin Capital 從 2025 年 10 月上旬開始介入 AAVE，至 11 月底完成至少 33.8 萬枚的建倉，均價高達 219 美元。但在今年 5 月 14 日、15 日和 16 日這三天內，該地址迅速清倉全部持倉。鑑於當時 AAVE 價格已跌至約 95 美元，這筆交易導致整體虧損超過 3500 萬美元。

這一快速撤退表明，機構對 AAVE 後續走勢的判斷髮生了根本性逆轉，高位接盤後的價格崩塌使其不得不承受鉅額賬面損失，反映出對傳統 DeFi 龍頭估值邏輯的誤判。

ENA 的失敗押注進一步加劇了虧損局面。Multicoin Capital 聯合創始人 Kyle Samani 曾在 2025 年 11 月公開表示在 ENA 上建立了“大倉位”。鏈上數據顯示，一個持有超 5600 萬枚 ENA 的地址在今年 6 月 5 日集中清倉。該部分持倉於 2025 年 10 月 15 日集中買入，當時 ENA 價格約爲 0.44 美元。

然而，至 6 月 5 日賣出時，ENA 價格已跌破 0.1 美元。這一巨大的價差導致該筆投資虧損接近 2000 萬美元。Kyle Samani 的公開表態與最終的鉅額虧損形成鮮明對比，凸顯了機構在新興 DeFi 敘事上的過度樂觀與執行層面的失誤。

從整體持倉結構來看，Multicoin Capital 在 SOL 和 WLD 等代幣上仍保持持倉狀態，暫未產生可統計的盈虧。綜合 HYPE、AAVE 和 ENA 的操作結果，機構目前仍有超過 1500 萬美元的淨收益。

儘管隱私概念與 Hyperliquid 的崛起被成功捕捉，但去年年末對 AAVE 和 ENA 的投資失誤，暴露出其對 DeFi 項目實際造血能力與代幣經濟學的誤判。雖然 Aave 和 Ethena 在項目層面有所發展，但未能轉化爲代幣價格的支撐動力。Multicoin Capital 一貫採取重注策略，但此次數億美元的投入僅換來不超過 2000 萬美元的盈利，盈虧同源的特性使得其投資風格面臨嚴峻考驗。

這一結果警示市場，在敘事炒作退潮後，缺乏基本面支撐的資產終將回歸價值原點，機構的高槓杆押注亦需承擔相應的尾部風險。