市值縮水九成仍獲寬限，嘉楠科技生死倒計時

據 Woofun AI 消息，全球區塊鏈第一股嘉楠科技雖獲納斯達克額外 180 天寬限期，將合規截止日期延至 2027 年 1 月 11 日，但其市值較巔峯期已縮水超九成，退市陰雲仍未消散。這家曾風光無限的上市公司，如今正站在資本市場的懸崖邊緣，試圖在股價長期低迷與財務失血的雙重夾擊下尋找生機。

這場與監管機構的合規拉鋸戰始於 2025 年 5 月，彼時嘉楠科技因 ADS 股價連續 30 個交易日低於 1 美元首次收到退市警告，雖借比特幣價格反彈暫時化解危機，但 2026 年 1 月 14 日納斯達克再次發出通知，指出其股價已連續 30 個交易日低於 1 美元，要求公司在 7 月 13 日前完成合規，即收盤價需連續 10 個交易日達到或超過 1 美元。隨着 7 月 13 日初始寬限期到期且未能達標，公司於 7 月 1 日緊急將上市板塊從納斯達克全球市場轉至門檻相對較低的納斯達克資本市場，併成功申請獲得額外 180 天寬限期，新的生死線被劃在 2027 年 1 月 11 日。根據規則，若屆時仍無法恢復合規，嘉楠科技可能面臨最終摘牌，公司雖表示必要時將考慮反向股票拆分，但這通常被視爲弱勢信號。

財務數據的惡化揭示了股價低迷的深層原因。2026 年 5 月 19 日公佈的 2026Q1 財報顯示，嘉楠科技總營收爲 6270 萬美元，同比下降 24.3%，環比驟降 68%；淨虧損擴大至 8870 萬美元，較去年同期 8640 萬美元進一步惡化。公司錄得毛虧損 2290 萬美元，其中包含約 2500 萬美元的非現金存貨減值，反映出礦機庫存價值的大規模減記及市場需求的急劇萎縮。

Woofun AI 整理數據顯示，公司對第二季度的營收指引僅爲 3500 萬至 4500 萬美元，預示着短期業績承壓將持續。截至 2026 年 3 月 31 日，公司現金餘額爲 4350 萬美元，較 2025 年末的 8080 萬美元大幅縮水，儘管 4 月收回了約 4200 萬美元客戶應收款緩解了流動性，但整體資金鍊依然緊繃。

值得注意的是，儘管主營業務虧損，嘉楠科技的加密貨幣儲備卻創下歷史新高：一季度末持有 1807.60 枚比特幣，價值 1.42 億美元；隨後儲備升至 1915 枚，但總價值跌至 1.2 億美元，這種資產結構使其業績與幣價波動高度綁定。

戰略層面的誤判加劇了公司的困境。2025 年 6 月 24 日，嘉楠科技宣佈終止非核心的 AI 芯片業務，全面迴歸比特幣礦機與自營挖礦，歷時數年的“第二曲線”探索以失敗告終。公開資料顯示，2024 財年該公司邊緣計算產品收入僅約 90 萬美元，而運營支出高達 2142 萬美元，佔全年總運營支出的 15%。在 2024 財年 2.498 億美元淨虧損的壓力下，這塊“只燒錢不產糧”的業務被果斷砍掉。

然而回歸主業並未帶來轉機，面對比特大陸等對手的擠壓，嘉楠科技市場份額持續萎縮。2025 年第二季度總銷售算力爲 640 萬 TH/s，同比僅增長 3%；到了 2026 年第一季度，產品收入跌至 4290 萬美元，較 2024 年第四季度的 1.649 億美元斷崖式下滑。創始人張楠庚深知礦機廠商“賣鏟子”的本質，其命運與比特幣週期緊密相連，當幣價低迷、全網算力競爭加劇時，礦機需求迅速冷卻。2025 年以來，儘管比特幣價格時有反彈，但礦業整體已進入“後減半”時代的低邊際收益階段，傳統商業模式遭受重創。

面對退市與虧損的雙重壓力，管理層正試圖從硬件銷售商轉型爲“算力基礎設施服務商”。截至 2026 年一季度末，嘉楠科技在全球 10 個聯合挖礦項目中的總算力已達約 11 EH/s，同比增長 66%，環比增長 10.7%。公司通過收購 Cipher Mining 旗下德州 ABC Projects 的 49% 股權，在加拿大啓動 3 兆瓦挖礦試點項目探索餘熱利用，並與日本電力工程商簽署 4.5 兆瓦合同參與電網負載調節。資本層面，2025 年 11 月獲得 BH Digital、Galaxy Digital 等機構總計 7200 萬美元戰略投資，同年 12 月批准 3000 萬美元股份回購計劃，試圖傳遞信心，但市場反應平淡。

更深層的挑戰在於，2025 年以來全球資本市場敘事轉移，大量資本從礦機轉向 AI 數據中心，礦工將算力遷移至 AI 項目，直接壓縮了比特幣礦機需求空間。作爲 ASIC 芯片設計公司，嘉楠科技需持續投入研發維持競爭力，從 2019 年上市至今，公司正經歷一場去泡沫化的殘酷洗禮，市場不再爲概念買單，而是要求實實在在的現金流與盈利能力。在比特幣下輪牛市到來之前，礦業公司盈利將持續承壓，嘉楠科技必須在 6 個月內證明自己具備穿越週期的能力。