7 万美元成真空区：BTC 期权多空博弈加剧

据 Woofun AI 消息，比特币期权市场在 9 月底到期日前呈现显著的量能扩张，未平仓合约规模达到 130,670 枚比特币，远超 8 月的 79,003 枚比特币。DWF Labs 市场分析主管马丁·李指出，这种激增并非单纯由美联储 9 月 16 日的决策预期驱动，而是市场风险重估与季节性到期日效应共同作用的结果。

从宏观背景与波动率反转来看，9 月和 12 月作为季度性到期日，其未平仓合约合计占全部合约的 59.3%，反映了交易者持仓滚动的集中趋势。值得注意的是，8 月 19 日周交易量攀升至 64,749 份合约，同期美国财政部宣布将长期流动性支持计划下的回购规模从 20 亿美元提高至至少 40 亿美元，该措施于 9 月 9 日实施。从 2025 年 12 月到 2026 年 8 月，12 月到期的看跌期权每月的中间价均为负值，224 个交易日内仅有 3 次出现正值。

然而，情绪正在迅速逆转，9 月到期的看涨期权波动率比看跌期权高出 0.97 个点，相较于 8 月 3 日低 4.96 个点，不足三周内波动率上升了近 6 个点，显示出强劲的上涨势头。

Woofun AI 整理数据显示，这种波动率的剧烈切换标志着市场从防御转向进攻。

深入解析持仓结构，9 月到期的价格最高看涨期权为 70,000 美元，对应 11,308 份合约。尽管看似看涨，但当前比特币交易价格已高出该水平 9.8%，意味着这些合约处于深度实值状态，很可能是价格在 60,000 美元左右徘徊时的遗留持仓。9 月到期未平仓合约中，约 27% 与现货价格相差 30% 以上，而 8 月这一比例为 13%。大部分持仓集中在低价且远期的合约，几乎无法行使。最可能被实际使用的合约集中在 78,000 美元至 82,000 美元区间，约有 14,000 份合约，而 100,000 美元整数关口也具备吸引力。在 78,000 美元至 100,000 美元之间，看涨期权比例是看跌期权的 1.8 倍。相比之下，60,000 美元及以下价位存在较强的下行保护，相当于灾难保险。但在 60,000 美元至 75,000 美元之间，持仓密度显著降低，形成明显的真空地带。

多空观点的分歧进一步凸显了 70,000 美元左右的风险敞口。看涨方认为比特币贬值趋势将持续，长期收益率下降，美元疲软且 ETF 需求维持高位。看跌方则担忧长期收益率反弹、美联储在 9 月 16 日采取鹰派立场或财政部举措失速，导致价格跌至 68,000 美元至 75,000 美元区间。过去一年中，期权市场一直为此类走势支付保险费，但上周这种保护性购买已停止。由于看涨持仓与灾难保险持仓之间的价格差距，70,000 美元左右成为保护最薄弱区域，一旦价格大幅下跌至此，市场将面临缺乏缓冲的直接冲击。