Multicoin半年盈亏分化：HYPE ZEC大赚，AAVE ENA巨亏

据 Woofun AI 消息，Multicoin Capital 在经历 2022 年因 FTX 崩盘及 SOL 暴跌导致的 91.4% 巨额亏损后，其投资轨迹呈现出显著的周期性波动。随着 SOL 价格回暖并创出新高，该机构重拾市场影响力，其关联地址 0x2b0a 在 2025 年下半年录得 1784 万美元盈利。

然而，从 2025 年底至 2026 年中期的整体业绩来看，Multicoin Capital 交出了一份喜忧参半的答卷：在 HYPE 和 ZEC 上斩获丰厚回报，却在 AAVE 和 ENA 上遭遇重创，这种极端的盈亏分化揭示了其在宏观判断与微观择时上的复杂博弈。

在隐私币与高性能 L1 赛道的布局中，Multicoin Capital 展现了精准的抄底能力。尽管 ZEC 的隐私特性使得链上持仓难以追踪，但联合创始人 Tushar Jain 确认，机构自今年 2 月起已建立重仓。数据显示，ZEC 价格在 2 月至 4 月间徘徊于 200 至 350 美元区间，随后在 5 月飙升至近 700 美元，目前仍维持在 500 美元以上。即便以 350 美元的高位成本估算，其收益率亦超过 40%。相比之下，HYPE 的投资路径更为清晰。分析师余烬监测到，疑似 Multicoin Capital 的地址 0xaB3 于近日将 39.5 万枚 HYPE 转入 Coinbase，并赎回 Hyperliquid 上质押的 21.1 万枚 HYPE。这部分资产早在 5 个月前、即 HYPE 价格约为 30 美元时通过 OTC 渠道买入。

Woofun AI 整理数据显示，Onchain Lens 曾监测到三个关联地址在 5 月质押约 196 万枚 HYPE，钱包剩余 283 万枚，总计持仓约 480 万枚。以 0x76d 开头地址为例，该系列地址在 5 个月至 3 个月前集中建仓，并于 1 个月前开始抛售。综合链上信息，Multicoin Capital 至少买入 550 万枚 HYPE，目前已出售过半，预计收益突破 7000 万美元。

尽管 Tushar Jain 称转移代币旨在规避追踪，但大量代币转入 Galaxy Digital 存款地址的行为暗示了变现意图。结合比特币跌至 6 万美元后的市场低点，以及 Tushar Jain 在 7 月关于市场触底的论断，可以看出机构在 2 月至 4 月间的集中布局具有高度的战略一致性。

然而，在 DeFi 领域的押注却遭遇了严峻挑战，AAVE 的止损操作尤为惨烈。Multicoin Capital 从 2025 年 10 月上旬开始介入 AAVE，至 11 月底完成至少 33.8 万枚的建仓，均价高达 219 美元。但在今年 5 月 14 日、15 日和 16 日这三天内，该地址迅速清仓全部持仓。鉴于当时 AAVE 价格已跌至约 95 美元，这笔交易导致整体亏损超过 3500 万美元。

这一快速撤退表明，机构对 AAVE 后续走势的判断发生了根本性逆转，高位接盘后的价格崩塌使其不得不承受巨额账面损失，反映出对传统 DeFi 龙头估值逻辑的误判。

ENA 的失败押注进一步加剧了亏损局面。Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 曾在 2025 年 11 月公开表示在 ENA 上建立了“大仓位”。链上数据显示，一个持有超 5600 万枚 ENA 的地址在今年 6 月 5 日集中清仓。该部分持仓于 2025 年 10 月 15 日集中买入，当时 ENA 价格约为 0.44 美元。

然而，至 6 月 5 日卖出时，ENA 价格已跌破 0.1 美元。这一巨大的价差导致该笔投资亏损接近 2000 万美元。Kyle Samani 的公开表态与最终的巨额亏损形成鲜明对比，凸显了机构在新兴 DeFi 叙事上的过度乐观与执行层面的失误。

从整体持仓结构来看，Multicoin Capital 在 SOL 和 WLD 等代币上仍保持持仓状态，暂未产生可统计的盈亏。综合 HYPE、AAVE 和 ENA 的操作结果，机构目前仍有超过 1500 万美元的净收益。

尽管隐私概念与 Hyperliquid 的崛起被成功捕捉，但去年年末对 AAVE 和 ENA 的投资失误，暴露出其对 DeFi 项目实际造血能力与代币经济学的误判。虽然 Aave 和 Ethena 在项目层面有所发展，但未能转化为代币价格的支撑动力。Multicoin Capital 一贯采取重注策略，但此次数亿美元的投入仅换来不超过 2000 万美元的盈利，盈亏同源的特性使得其投资风格面临严峻考验。

这一结果警示市场，在叙事炒作退潮后，缺乏基本面支撑的资产终将回归价值原点，机构的高杠杆押注亦需承担相应的尾部风险。