油價破百疊加AI支出激增，牛市邏輯正面臨三重嚴峻考驗

據 Woofun AI 消息，全球股市賴以生存的牛市核心邏輯正在遭遇結構性崩塌，其根源在於原油價格飆升、AI資本支出失控以及關稅政策重施這三大宏觀衝擊的共振。布倫特原油價格本週強勢突破每桶100美元大關，創下兩個月以來的新高，這一現象直接歸因於中東及紅海地區航運通道的嚴重受阻。

與此同時，特朗普提議對約60個經濟體徵收10%至12.5%的關稅，這兩大變量迅速重塑了市場的通脹預期，迫使美國10年期國債收益率攀升至4.66%。科技板塊成爲重災區，谷歌大幅上調資本支出指引後，引發市場對AI投資回報率的深度質疑，導致"七大科技巨頭"市值在單週內縮水近6%。受此拖累，標普500指數連續第二週下跌，並錄得本月單日最大跌幅，美國30年期國債收益率逼近2007年以來的最高水平。此前支撐牛市的三大支柱——強勁的財報表現、可控的通脹水平以及持續增長的AI支出——已顯動搖跡象。巴克萊已將風險資產評級下調至中性，高盛維持三個月內的中性展望，匯豐銀行則將策略重心從半導體行業轉向歐洲銀行業，華爾街金融機構正集體釋放防禦信號。

地緣政治危機對供應鏈的衝擊是本輪市場動盪的深層誘因。戰火從霍爾木茲海峽蔓延至紅海，對全球石油供應鏈造成了三重打擊。週四僅有6艘船隻通過霍爾木茲海峽，通行量驟降至戰前的十分之一；沙特阿拉伯原本用於繞過霍爾木茲海峽的紅海替代路線，也因胡塞武裝襲擊兩艘沙特油輪而陷入癱瘓；

此外，俄烏衝突的升級進一步限制了哈薩克斯坦的石油出口。海事情報機構Windward分析師估計，全球約25%的石油供應面臨直接威脅。這種供給端的緊縮迅速傳導至利率市場，美國10年期國債收益率上升約10個基點至4.66%，創下特朗普第二任任期開始以來的新高。市場預計今年將有一次加息，下週美聯儲公開市場委員會（FOMC）會議上加息的概率已達30%。野村證券跨資產策略師查理·麥克埃利戈特指出，原油是最可能引發系統性問題的因素，因爲高油價正在重新評估"通脹的尾部風險"，即通脹持續存在的概率，這種衝擊首先波及利率市場，隨後纔會侵蝕企業利潤。摩根大通全球策略師大衛·萊博維茨則警告，若整個夏季原油價格維持高位，風險溢價需進行全面重估。

AI領域的投資信任危機正在加劇市場分化。作爲本季度首家發佈財報的大型科技公司，Alphabet的業績本身並無瑕疵——其雲業務同比增長82%，搜索業務同比增長17%。

然而，該公司將2026年的資本支出指引上調8%，從1950億美元增至2050億美元，這一舉動導致其股價當週下跌約8%。特斯拉的表現更爲糟糕，由於利潤率下降及市場對AI產品推出速度的擔憂，其第二季度非GAAP每股收益低於預期，股價單週暴跌近20%。信貸市場的分化尤爲顯著，Woofun AI 整理數據顯示，從2026年至今，與AI相關的債務發行規模已達4890億美元，相比上一整年增長50%，其中60%來自非大型科技企業。

大量進行AI投資的企業信用違約互換（CDS）利差已升至歷史高位，而整體信用利差仍處多年低位，壓力高度集中在AI供應鏈中。有估算稱，到2027年，AI領域累計資本支出可能接近1萬億美元。更高的利率提高了回報門檻，萊博維茨表示，投資者正變得挑剔，"AI支出可以無限增長"的假設受到挑戰。黃仁勳和馬斯克本週公開支持開源模型，這可能意味着更便宜的模型將降低支出需求，同時半導體行業再次陷入週期性波動的風險上升。

下週將是牛市面臨的終極考驗，關鍵節點密集分佈。美聯儲、英格蘭銀行和日本銀行將相繼召開會議，而標普500指數中市值佔比達34%的公司將發佈財報，其中包括"七大科技巨頭"中的四家——微軟和Meta將在週三發佈財報，蘋果和亞馬遜則在週四發佈財報，有關AI資本支出的最新數據也將集中公佈。技術面狀況正在惡化，高盛交易部門報告稱，整體資金流向以賣出爲主，比例達12.6%，長期資金則有21%傾向於賣出，'幾乎沒有任何買入訂單，科技公司的財報也未能成爲穩定力量。"標普500指數已跌破50日移動平均線，做市商處於負伽馬狀態，CTA策略的觸發閾值正被密切監控；納斯達克指數同樣跌破50日移動平均線，並測試6月9日的低點。黃金價格回升至4000美元關口，美元取得一個多月來最好的周度表現，避險資產反映出同樣的不安情緒。

估值泡沫警示已成爲華爾街共識。美國銀行歐洲戰略負責人塞巴斯蒂安·雷德勒直言，利潤率預期、五年期盈利增長率以及全球市值與GDP的比率均處於歷史高位，而風險溢價則處於20年來的最低水平。"市場目前預期的情景是一切順利，沒有風險，"他指出。基於當前極端的估值水平與脆弱的風險溢價結構，他預計全球股市還有7%到8%的下跌空間。